火星策略基金一季报里的AI算力分化：谁在加仓，谁在减仓？

近日AI算力板块波动显著加剧，市场对热门赛道交易拥挤度的担忧也在升温

文｜《财经》记者黄慧玲实习生周洲

编辑 | 郭楠陆玲

随着2026年一季度基金季报密集披露，公募基金对AI算力板块的最新布局逐渐清晰，大量资金涌向芯片、服务器、液冷、光通信等高景气赛道。然而，近日算力板块波动显著加剧，市场对热门赛道交易拥挤度的担忧也在升温。

兴业证券研报显示，目前光模块、光纤光缆、液冷服务器拥挤度水平较高，PCB、AI芯片、GPU也处于中等偏高水平。

高度拥挤带来的压力，正在显现。4月23日晚，光模块龙头新易盛（300502.SZ）发布一季报，净利润环比四季度下跌近14%，低于机构一致预期。4月24日，新易盛股价应声下跌，截至收盘，跌11.67%。

在这一轮AI浪潮中，基金经理们对算力赛道的态度出现明显分化：有人持续加仓，有人边打边撤。分歧背后，是算力投资正从逻辑闭环走向业绩兑现的必经之路。

“如果说2023年-2025年是AI技术百花齐放、估值泡沫与同质化竞争并存的时期，那么2026年将正式步入优胜劣汰的‘达尔文时刻’。”广发基金唐晓斌认为。

AI算力赛道拥挤度几何？

AI算力赛道的交易热度方兴未艾。

兴业证券最新研报显示，当前AI算力相关赛道的交易拥挤度已处于较高水平。其中，光模块、光纤光缆、液冷服务器拥挤度尤为突出，PCB、AI芯片、GPU也处于中等偏高水平。

根据Wind（万得）数据统计，2026年一季度，中际旭创凭借较高的基金持有数量位居全市场第二，仅次于宁德时代，新易盛紧随其后位列第三，两大光模块龙头稳居公募重仓“第一梯队”。此外，数据显示，通信行业在一季度主动权益基金加仓排名中位列首位。

极致拥挤的背后，是行业高景气与市场热钱的“双向奔赴”。

2025年下半年以来，以豆包为代表的AI聊天服务和以“小龙虾”为代表的Agent（智能体）等AI应用的快速兴起，正推动国内推理用算力需求的快速增长。《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》显示，2025年中国智能算力规模预计达到1037.3EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算），较2024年大幅增长43%；2026年将进一步攀升至1460.3EFLOPS，规模较2024年实现翻倍。

长城基金刘疆表示，从竞争因素看，算力作为基石，是企业AI产品力的基础也是重要的竞争壁垒，投入具备一定前置性，这从国际国内科技龙头持续大幅提升相关资本开支可见一斑；从动态视角看，算力持续受益于AI的发展，随着模型能力不断提高、应用数量不断丰富、Agent形态不断进化、用户数量持续攀升，Token（词元）消耗量持续剧增，对于算力的需求保持快速增长，收益与投入有望形成正循环。

值得注意的是，AI算力赛道部分个股当前估值均处于偏高水平。Wind数据显示，中际旭创当前估值位于近五年85.7%分位点，而新易盛、天孚通信当前估值分别位于近五年97.6%、97.77%分位点。

在高拥挤叠加高估值的组合下，市场对利空因素极度敏感，地缘政治博弈、业绩不及预期等扰动，均可能引发板块快速回调。

实际上，高度拥挤带来的压力，正在显现。4月23日晚，光模块龙头新易盛（300502.SZ）发布一季报，净利润环比四季度下跌近14%，低于机构一致预期。4月24日，新易盛股价应声下跌，截至收盘，跌11.67%。

此前，千亿液冷龙头英维克（002837.SZ）披露一季报，营收增长但净利大降、毛利率创两年新低，次日股价一字跌停，百亿追高资金遭遇“闷杀”，拖累相关板块走弱。

谁在加仓，谁在减仓？

随着2026年公募基金一季报陆续披露，一季度基金经理调仓路径逐渐浮出水面。面对AI算力板块波动，基金经理的观点多空交织。

华商基金张明昕管理的华商均衡成长混合（011369）一季报显示，前五大重仓股为长飞光纤、新易盛、中际旭创、源杰科技、长光华芯，合计占比33.28%。该基金一季度净值增长率达27.02%，远超业绩比较基准（-2.71%）。张明昕表示，国内外算力需求进一步指数级增长，AI产业层面形成了新一轮的商业闭环。

广发基金唐晓斌管理的广发远见智选混合（016873）重点配置了光纤光缆、存储、Token涨价相关行业。他表示，在国内算力紧缺背景下，应寻找能缓解未来两个到三个季度缺卡的细分行业。

在AI算力赛道选择坚定持仓、长期坚守的还有永赢基金王文龙。一季报显示，其管理的永赢数字经济智选混合发起（018122）前五大重仓股分别为寒武纪、海光信息、伟测科技、芯原股份、华丰科技。“国产芯片的新客户突破以及业绩兑现是确定的机会。围绕着芯片，上下游都有相关的配套方，同样具备弹性。”王文龙表示，一季度前期因为H200芯片是否入华，市场存在过度博弈。长期来看，市场会发现，H200入不入华都已经无法影响国产算力的起势。

此外，也有部分基金经理在浪潮中选择谨慎调仓。兴证全球基金谢治宇管理的兴全合润混合（163406）一季度对中际旭创（300308）进行了减持。一季报显示，虽然中际旭创仍在该基金前十大重仓股行列，但相较2025年四季报持仓规模，该基金一季度累计减持中际旭创近130万股。

平安基金张晓泉管理的平安新鑫先锋混合（000739），在2026年一季度对AI算力赛道亦进行了明显调仓减持。从重仓持仓变动来看，中芯国际、寒武纪两大AI算力核心标的彻底退出前十大重仓名单。而回溯2025年四季报，两只个股还稳居基金重仓股第一、第二位。

张晓泉在一季度报中写道：“2月末开始，由于地缘政治博弈反复，市场不确定性大幅增加，组合略降低仓位以应对波动，减仓了受风险偏好扰动较大的科技成长板块，如AI算力、存储等。”

同样在一季度选择对算力赛道进行减持布局的，还有鹏华基金基金经理梁浩。其管理的鹏华新兴产业混合（206009）减仓了部分围绕算力领域的投资。

在一季报中，梁浩对AI产业保持长远审慎视角。他表示，AI所带来的社会变化是深刻和长远的，目前产业革命尚处于起步阶段，很多业务模式还在形成的过程中，会长期跟踪这次的产业变化趋势，及时做出相适应的投资选择。

“一季度资本市场三个主要体现市场风格的方向中，没有基本面支撑纯粹的主题炒作正在经历退潮；而新兴景气三大方向有色、AI和出海本质上都是外需驱动，一季度正在经历缩圈。”交银施罗德基金杨金金表示，“新和旧的变化不是一蹴而就的，就像2021年初茅指数见顶后，全年宁指数仍然表现较好，决定股价和市场方向的决定性因素还是基本面。”

展望后市，融通基金李进认为，北美AI领先企业估值已回到合理偏低水平，A股算力龙头估值合理，随着网络架构升级，光模块需求仍在调升，二季度、三季度业绩期有望迎来上涨行情。

唐晓斌分析，存储、CPO、光模块、液冷、光纤光缆等细分领域均具备需求“通胀”的核心逻辑，当下基本面景气度已构成较优的投资方向。易方达郑希则认为，2026年二季度AI Agent应用基本面具备强爆发力，有望提升全球算力资源景气度。

东莞证券研报表示，短期来看，AI算力仍将是科技巨头竞相争抢的战略性稀缺资源，建议重点关注AI芯片、AI服务器、算力租赁及液冷等关键细分环节，同时警惕技术路线切换、政策推进不及预期、行业竞争加剧等对供应链的冲击。